随着市场传言的出现，A股对于未盈利企业的首次公开募股（IPO）审核政策似乎正在收紧，连港股市场也受到了一定影响。然而，根据来自业内人士的消息，目前并没有全面禁止未盈利企业上市的情况出现。无论是在A股还是港股，依然会对高质量的未盈利企业保持开放态度，只是审核的严格程度有所提高，要求企业必须具备明显的商业变现路径和业绩改进预期。特别是对于那些持续亏损且短期内难以实现商业化落地，或者在其细分领域内不是绝对领先的公司，审核的标准将会更加严格。
自2019年科创板设立以来，未盈利企业在A股的上市变得可行。科创板的不同标准，包括第五套、第四套和第二套标准，以及红筹股和表决权差异安排等，提供了多种出口，使未盈利企业能够顺利上市。此外，科创板的第三套标准和北交所的第二至第四套标准同样支持未盈利企业上市。根据Wind的数据，截至8月26日，创业板上仅有大普微一家未盈利企业上市，而科创板则已达64家之多。其中，自2025年科创板重启未盈利企业上市机制以来，已有10家公司成功上市。
允许未盈利企业上市的政策始于科创板的成立。2020年1月23日，泽璟制药成为首家在科创板上市的未盈利企业，开启了新的里程碑。在2019年至2022年间，科创板吸引了54家未盈利企业参与上市，年均约13至14家，其中有20家根据第五套标准上市，许多集中在生物医药领域。但在2023年和2024年，由于“8·27新政”的影响，未盈利企业的上市几乎停滞，只有零星企业成功上市。
至2025年6月，科创板“1+6”改革后第五套标准正式重启，上市速度显著加快。截至2026年8月26日，已经有10家未盈利企业在科创板上市。这些企业包括生物医药、人工智能和高端前沿半导体领域的公司，从而突显了资本市场对创新行业的欢迎程度。新上市的未盈利企业展现出三个明显特点：一是生物医药领域仍在稳步扩展，约三分之一的新增企业属于这一领域；二是硬科技行业如人工智能和半导体成为新兴主力，占比达50%；三是行业分布趋向多元化，不仅局限于生物医药和半导体，光电显示、科学仪器等领域也开始有未盈利企业申请上市。
在创业板方面，随着2023年全面推行注册制，第三套标准也为未盈利企业的上市铺平了道路。今年6月，证监会在陆家嘴论坛上宣布正式启用这一标准，覆盖了包括先进制造和人工智能等在内的多个高新技术领域。此外，在2026年4月，创业板新增了第四套上市标准，企业只需满足两项指标之一即可申请上市：其一是高增长的营收路径，适合快速增长的科创公司；其二是高研发支出的路径，为科技型企业提供灵活性。
需要特别指出的是，尽管创业板的第三、第四套标准未对利润提出要求，但对营业收入则有明确规定。相对而言，科创板的第五套标准不设定硬性利润或收入考核，更加包容。截至8月26日，创业板上的未盈利企业只有大普微一家。这家公司最初试图在科创板上市，但最终撤回申请，选择了创业板并于2026年4月成功上市，成为其市场上首家未盈利企业。
北交所自2021年成立以来，就设立了四套并行的多元标准，其中第二、第三和第四套标准均允许未盈利企业上市。特别是第四套标准，即“研发标准”，为未盈利的硬科技企业提供了重要通道，特别允许“无产品、无收入、无净利润”的公司上市，其核心考核指标仅为预期市值和研发投入。该标准主要适用于信息技术、高端装备和生物医药等领域，体现了对创新型企业的支持。
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